Etter en sterk start på året har globale aksjer gjennomgått en turbulent periode. Begeistringen på markedets «tivoli» har snudd til frykt idet volatiliteten har gjort et kraftig comeback. Sjelden har investorene stått overfor så mange utfordringer samtidig – fra tariffendringer som snus på hodet og ustabile valutakurser til makroøkonomisk og geopolitisk usikkerhet.
MSCI All Country World Index har svingt fra nytt februarrekord til korreksjon i april, og ligger nå 1 prosent opp for året i USD, hjulpet av en svak dollar (samme indeks er ned 7 prosent i både EUR og NOK). Under overflaten har det også skjedd betydelige skifter: Amerikanske aksjer, særlig de tidligere ustoppelige «Magnificent 7», har svekket seg, mens fremvoksende markeder og europeiske aksjer har styrket seg – tyske DAX noterte nylig ny rekord.
Relativ styrke
SKAGEN fondenes resultater så langt i år er oppmuntrende. Til tross for valutamotvind som gir negativ absolutt avkastning i EUR og NOK, ligger alle fem fond foran sine respektive referanseindekser. Valutasvingninger kan skjule den faktiske porteføljeutviklingen og skape en illusjon av tap, selv når de underliggende investeringene presterer solid. Vi har fortsatt full tillit til vår investeringsmetode og porteføljenes robusthet.
Med så mange bevegelige deler er det lett å miste oversikten. Markedet er blitt komplekst og utsiktene kortsiktig uforutsigbare. Flere selskaper valgte å avlyse egne fremtidsutsikter i første kvartalsrapport.
I slike tider er det viktigere enn noen gang å «holde seg til strikken» – identifisere sterke, undervurderte selskaper med fokus på langsiktig aksjonærverdi. I stedet for å jakte på trender eller reagere på dagsaktuelle overskrifter, følger vi våre disiplinerte investeringsprosesser og ignorerer kortsiktig støy.
Volatilitet som mulighet
Volatilitet er ubehagelig, men ikke nødvendigvis negativ. Historisk har aksjemarkedene levert sterke positive avkastninger det påfølgende året når VIX-indeksen har steget over 40 – sist gang i april for første gang siden COVID-19. Dette viser viktigheten av å holde hodet kaldt og hånden stødig når støyen øker.
Verdivurdering og inntjeningsvekst
Verdivurdering er fortsatt den beste indikatoren for langsiktig avkastning. Globalt ligger forventede P/E-multipler kun litt over historisk gjennomsnitt. Spesielt i Europa og fremvoksende markeder handles selskaper til betydelige rabatter sammenlignet med USA, hvor inntjeningsmultipler er høyere.
Inntjeningen – en nøkkelfaktor for aksjekursutvikling – ventes å vokse i alle regioner i 2025. Vi forventer bredere inntjeningsvekst enn i fjor, spesielt i USA, der gapet mellom «Magnificent 7» og resten av markedet trolig vil krympe.
Markedsvern og tålmodighet
Den siste tidens uro rundt tariffer mener vi er en midlertidig forstyrrelse snarere enn et skifte mot økt proteksjonisme og konflikt. Markedsmessige «vern» fungerer fortsatt, ikke minst etter at Trump annonserte en 90-dagers pause i gjensidige tariffer etter kraftige aksjenedganger. Markedet korrigerer ofte selv når støyen gir plass til klare signaler.
Å leve med usikkerhet er ikke nytt for SKAGENs porteføljeforvaltere. Vår tålmodige tilnærming hjelper oss å finne kvalitetsselskaper med godt potensial, som kan tilpasse seg endrede forhold. Tålmodighet, utholdenhet og disiplin er vårt kompass i en kompleks og usikker verden.
NB: Alle tall er per 08.05.2025, med mindre annet er angitt.